仲景食品類或已深陷瓶頸問題。

發(fā)文/呂明俠

榮譽出品/每天財務報告

一直以來，消費股的核心理念基本上都不會改變，大概是人是鐵飯是鋼，大家的口感短期內(nèi)都不可能產(chǎn)生變化，并且大部分都是把口感維持下去，這也是為什么茅臺酒能夠在大康波周期基本上處在平穩(wěn)增漲的首要緣由之一，由于口感、知名品牌、社交媒體的特性堆疊起來，這就是獨一無二的，而不能代替性當然是資產(chǎn)青睞的“大牌明星”。

最近，調味料上市企業(yè)陸續(xù)曬出了2021年的第一份成績表，做為消費股中主要的一部分，外部或是十分關心的。在其中，以“豬肉醬”為大牌明星品類的仲景食品類股權有限責任公司（通稱“仲景食品類”，300908.SZ）因一季度營業(yè)收入、純利潤雙增而更變成關心的聚焦點。

可實際上，《每日財報》調查分析發(fā)覺，雖然上年和2021年一季度仲景食品類都拿出了很好的財報數(shù)據(jù)，但其醒目考試成績下已經(jīng)有未形之患。一方面，企業(yè)主營成本費持續(xù)增漲，利潤率降低；另一方面，金融市場冷漠，與其說關鍵競爭者對比，存有顯著差別，企業(yè)或已深陷瓶頸問題。

經(jīng)營規(guī)模差別大，純利潤有“他”法

2020年和2021年一季度仲景食品類都拿出了很好的財報數(shù)據(jù)。2021年一季度，企業(yè)營業(yè)收入2.07億人民幣，同比增加26.11%，歸母凈利潤為0.70億元，同比增加28.94%。仲景食品類上年完成主營業(yè)務收入7.27億元，同比增加15.68%，扣非歸母凈利潤達1.18億人民幣，同比增加37.48%。

縱然仲景食品類近些年銷售業(yè)績總體提高，但放進跑道中去與其說關鍵競爭者對比，則看起來“千慮一得”。

仲景食品類的競爭者關鍵包含利和提純、老干媽辣椒醬、晨光生物、海天味業(yè)等。在其中，關鍵商品與老干媽辣椒醬更為類似，但老干媽辣椒醬為未上市企業(yè)；而利和提純(837885)在新三板掛牌，針對登錄創(chuàng)業(yè)板股票的仲景食品類沒有公司估值實用價值，因此僅有晨光生物（300138）和海天味業(yè)（603288）是A股上市企業(yè)，相對來說具備一定對比性。

2021年一季度，被稱作\”味中茅臺酒\”的海天味業(yè)，完成主營業(yè)務收入為71.58億，同比增加21.65%；歸母凈利潤19.5三億，同比增加21.13%；當期，晨光生物完成營業(yè)收入10.1兩億元，同比增加37.29%，歸母純利潤0.78億人民幣，同比增加28.7%。那樣比較看來，仲景食品類與二者的能力壓根沒有一個層面。

除此之外《每日財報》發(fā)覺，盡管仲景食品類純利潤提高的非常好，可是政府補貼和長期投資對其完成盈利提高有很大奉獻。

2020年，仲景食品類資產(chǎn)總額為1.48億人民幣，而記入其他收益和營業(yè)外支出的政府補貼各自有719萬和200萬元，累計919萬余元，占凈利潤的6.2%。除此之外，企業(yè)獲得投資理財產(chǎn)品盈利22五萬元，政府補貼和長期投資累計1144萬元，累計占凈利潤的占比為7.8%。

實際上，2017年-2020年，企業(yè)選購投資理財產(chǎn)品額度為2.8億人民幣、3.97億人民幣、5.18億人民幣、17.88億人民幣，均達幾億元。

（繪圖：每天財務報告）

而2021年一季度，仲景食品類選購金融機構投資理財產(chǎn)品獲得的長期投資達到64八萬元，長期投資占凈利潤的占比達到13.8%。一季度記入其他收益的政府補貼為10八萬元，占凈利潤的占比為2.3%。因此一旦長期投資產(chǎn)生比較大變化，仲景食品類的盈利也會得到非常大的不良危害。而不斷擴大項目投資投資理財產(chǎn)品這一管理決策，也會從側邊體現(xiàn)其將來突破點的缺乏。

假如企業(yè)將來得到的政府補貼進一步降低，仲景食品類的盈利也會得到非常大的不良危害。

原料漲致毛利率下降

細分化商品看，仲景食品類關鍵分成調料食品類和調料調料兩類，這兩種食品類占企業(yè)主營收益比例各約一半。在其中，調料食品類以豬肉醬為主導，而調料調料則以麻椒系列產(chǎn)品為主導。

特別注意的是，以豬肉醬為象征的調料食品類利潤率，從2017年的52.91%降低至2020年的42.38%；而除開豬肉醬外，仲景食品類別的調料商品的利潤率也在下降，且別的商品的利潤率比豬肉醬更低。

（繪圖：每天財務報告）

受之危害，2017-2020年主要經(jīng)營的業(yè)務的利潤率分別為45.28%、43.82%、42.01%和41.18%。

歸根結底，仲景食品類利潤率持續(xù)下降主要是因為原料購買價錢的連續(xù)增漲。招股說明書表明，企業(yè)的關鍵原料為平菇柄、麻椒等，受銷售市場供求關聯(lián)、栽種采摘成本費、國家新政策等各種要素的危害，產(chǎn)生原料價格的不好變化。

2017-2019年，平菇柄的選購價錢為13.9零元/Kg、17.二十元/Kg和 25.05元/Kg，兩年里上升了80.22%。而紅花椒的選購價錢為129.0一元/Kg、187.36元/Kg和160.08元/Kg，兩年里增漲也許多。

而且，伴隨著豬肉醬生產(chǎn)商總數(shù)不斷提升，比如老干媽辣椒醬、海天味業(yè)等也在最近發(fā)布了豬肉醬商品，領域總體對平菇柄等原材料的要求也持續(xù)飆升，在那樣的綜合性環(huán)境下，仲景食品類近年來的主營業(yè)務成本不斷增漲。

2017年-2019年，企業(yè)主營成本費分別為2.8一億元、2.97億人民幣、3.64億元。在其中，調料食品類的主營業(yè)務成本在2017年-2019年期內(nèi)由1.2五億元上升至1.5六億元；一樣，調料調料在2017年時主營業(yè)務成本僅為1.5六億元，但到2019年，就已達2.08億人民幣。

受迫與成本費市場競爭持續(xù)飆升，仲景食品類有嘗試借助對關鍵商品價格上漲來提升盈利，但卻不如人意。

價格上漲造成的負面影響也愈發(fā)顯著，以廣告牌商品210g豬肉醬看來：2018年，豬肉醬商品初次漲價，營業(yè)收入降低21.60%；2019年，豬肉醬商品再度漲價，較2018年全年度增漲7.85%，平均價上漲幅度亦高過2018年，但銷售量和收益遠小于2017年。

技術要求遭遇挑戰(zhàn)

創(chuàng)立于2002年的仲景食品類，以產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場銷售調料調料和調料食品類為主要經(jīng)營的業(yè)務，仲景香菇醬是其主打產(chǎn)品。現(xiàn)階段其服務項目于聯(lián)合利華、海底撈火鍋、雙匯、今麥郎、今麥郎、白象等公司。

2017年至2020年上半年度，仲景食品類的調料食品類關鍵商品豬肉醬（210g）銷售額各自為2.34億元、1.8三億元、2.04億元、1.4六億元，占所有調料食品類銷售額的占比為87.98%、78.00%、67.57%、69.80%，可以說“一支獨大”。

（圖片出處：東方財富網(wǎng)）

以大品類豬肉醬在調料食品批發(fā)市場占有一席之地的仲景食品類，發(fā)售至今股票價格主要表現(xiàn)卻不盡人意。自2020年11月23日登錄金融市場至今，企業(yè)股票價格一路下挫，截止到2021年6月30日，收盤價格為59.4一元/股，與發(fā)售當日對比，股票價格腰折，總的市值出現(xiàn)縮水一半。

二級市場的呈現(xiàn)通常意味著投資人將來的心態(tài)、見解。那麼究竟是什么原因促進仲景食品類股票價格在其營業(yè)收入、純利潤都出色的時段里持續(xù)走低呢？

《每日財報》覺得，總要整理出來，從仲景食品類營運能力變?nèi)?、價格上漲不創(chuàng)收、不斷買入投資理財產(chǎn)品、利潤率下降這四點要素，能夠猜測出其也許正置身難堪處境——企業(yè)或已深陷瓶頸問題。

顯而易見的是，當老干媽辣椒醬、海天味業(yè)等大佬產(chǎn)品研發(fā)出豬肉醬商品，市場需求進一步加重，對仲景食品類的技術要求立即產(chǎn)生挑戰(zhàn)。因此 ，如今仲景食品類亟需拓寬產(chǎn)品系列，開發(fā)設計出大量爆品品類。盡管企業(yè)表明自創(chuàng)立至今，一直堅持走創(chuàng)新產(chǎn)品、技術性顛覆性創(chuàng)新，但比照同行業(yè)企業(yè)對產(chǎn)品研發(fā)高度重視水平好像并不足。數(shù)據(jù)信息表明，2018-2020年，仲景食品類研發(fā)支出各自為1939萬余元、2049萬余元、257八萬元，研發(fā)投入占營收占比各自為3.66%、3.26%、3.54%。

據(jù)公布，仲景食品類將于8月25日公布2021年半年報，期待企業(yè)上半年度拿出一份令人滿意的試卷，《每日財報》將連續(xù)關心。